الإصلاح المالي

FT
مشروع التنظيم المالي الأمريكي الذي وافق عليه الكونجرس شامل وواسع التغطية. المشروع الأول الذي صممه البيت الأبيض ثبت أنه فعال، ومؤيدو مشروع القانون هذا على حق في وصفه بأنه تاريخي. لكن قليلين يضللون أنفسهم بأن القانون الجديد يعمل على تسوية كثير من الأمور. الآن يبدأ العمل الفعلي.
إن قانون دود ــــ فرانك يوسع سلطات ومسؤوليات الوكالات متعددة الأغراض، لكنه يقول القليل حول ما تتطلبه القواعد الجديدة من مؤسسات مالية: كثير من الصفحات وقليل من المحتوى. وقد طلب الكونجرس من المنظمين في مناسبات كثيرة موازنة الأهداف المتضاربة، لكن هناك مؤشرات قليلة على كيفية إنجاز المقايضات، مثلا، بين الأمان المالي وتوافر الائتمان.
في كثير من الحالات كان الحذر مرغوباً فيه، أو لا مفر منه. وعلى القواعد أن تناسب الظروف القائمة. ومع ذلك، فإنه أمر خطير وسبب لعدم اليقين. وعلى المنظمين ألا يضيعوا أي وقت في إعداد وتوضيح قواعدهم وأساليبهم وأن يتعلموا كيفية التعاون.
إن درجة أفضل من التفاعل بين المنظمين ستكون أمراً حيوياً. لقد ساعد تعقيد الهيكل التنظيمي القديم على حدوث الأزمة ــــ المخاوف الناشئة تعمل بين السلطات القضائية المختلفة ــــ لكن الهيكل الجديد ليس أبسط من سابقه. ووفقاً لمعظم الآراء "هناك مجالاً للخلاف، الأمر الذي يخبرك بشيء ما"، وهو أن عدد الوكالات ازداد. وهناك آليات جديدة للتعاون، يعتمد كثير من الأمور عليها.
سيكون المركز الجديد للإشراف على الاستقرار المالي الذي هو جهة التنسيق الرئيسية، مسؤولاً عن سلامة النظام ككل. وسيكون الاحتياطي الفيدرالي ذراعه الإدارية الرئيسية العاملة. وهذه ابتكارات جيدة. أما كيفية أداء النظام فتقررها أجزاؤه المكونة له.
إن المحافظة على شعور بالإلحاح، بينما يتنحى السياسيون جانباً في الوقت الراهن، تشكل نوعا من التحدي. وينطبق الأمر ذاته على الابتكارات الرئيسية الأخرى لهذا الإصلاح:
سلطة الحلول المبكرة التي لن تختبر إلى أن تبرز الحاجة إلى جمع شتات شركة كبرى معقدة تواجه المشاكل، وقاعدة فولكر التي تلجم نشاطات تداول الملكيات في البنوك، دون تعريف تداول الملكيات، وتنظيم المشتقات الذي سيتم تشديده من خلال توحيد المعايير والتداول في البورصات، لكن مع استثناءات بمدى غير مؤكد.
والأمر الأكثر أهمية هو أن مشروع القانون يكاد يكون صامتاً حول متطلبات رأس المال. وعلى العيون أن تتحول الآن باتجاه عملية بازل التي يتفاوض فيها المنظمون الوطنيون حول هذه القضية الحيوية. وكان التقدم على هذا السبيل بطيئاً، وثمة مؤشرات على أن القواعد الجديدة يمكن أن تكون متراخية للغاية. وإذا أخفقت عملية بازل، فإن ابتكارات القانون الأمريكي سيتم تقويضها ويصبح المشروع كله غير ذي أهمية إلى حد ما.